白银价格持续飙升，历史性高位背后因素分析

　　白银价格持续走高，12月3日亚洲早盘，现货白银刷新历史新高，盘中最高触及58.945美元/盎司，今年以来涨幅高达103%。相比之下，黄金的涨幅仅为60%，这使得白银成为今年最耀眼的投资品之一。COMEX白银价格也在当日突破59美元/盎司，日内涨幅1.47%。上海期货交易所的白银主力合约价格同时涨至13866元/公斤，涨幅达到2.7%，月线连续8个月上涨，两个品种均刷新历史记录。

　　当前市场焦点集中在即将公布的经济数据，尤其是美国9月个人消费支出（PCE）报告。预计整体PCE同比涨幅将微升至2.8%，核心PCE价格指数保持2.9%。美联储12月议息会议或将成为白银走势的重要推手，根据CME美联储观察，12月降息25个基点的概率高达89.2%。高盛表示，就业市场疲软与政策风险管理需求，已使得美联储提前转向几乎成定局，而12月的降息几乎可以确定。

　　今年，白银的强势表现可谓后发制人。9月1日，现货白银突破40美元/盎司，随后在10月9日达到50美元/盎司，仅一个月时间涨幅超过20%。尽管之后出现短期调整，但白银很快收复失地，12月3日创下历史新高。与此同时，白银主力合约价格也在上海期货市场上刷新了近月升水格局，显示出白银供需紧张的市场状态。

　　从基本面来看，白银协会预测，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的结构性供应缺口。这一缺口已经持续了四年，主要受供应和需求的双方面影响。供应方面，2025年矿产银供应预计维持在8.13亿盎司，回收供应增长约1%；整体供应增幅微弱，仅为1%。而在需求端，全球总需求预计同比下降4%至11.2亿盎司，其中工业需求下降约2%，但供应缺口依然显著。

　　值得注意的是，光伏产业对白银的需求是长期支撑因素。国际能源署（IEA）预测，从2024年到2030年，新增太阳能装机容量将达到4000吉瓦，代表白银需求每年可能增加近1.5亿盎司。这在2024年11.69亿盎司的实物需求基础上，意味着白银需求将增加13%。光伏产业迅速发展，对白银的直接拉动效应不可忽视。

　　库存方面，中国交易所库存已降至近十年低位。10月中国出口白银超过660吨，创历史新高，部分金属被运往伦敦以缓解当地挤仓问题。国内因光伏和首饰消费的走强，库存被迅速抽空，也进一步推动了期货价格的上涨。白银的供需失衡和库存紧张局面，成为价格持续攀升的关键因素。

　　分析师廖宏斌认为，在降息预期升温、白银库存持续处于低位以及工业需求保持韧性的多重因素共振下，白银价格将延续震荡偏强走势。此外，白银年内涨幅已超过100%，短期内投资者对宏观消息的敏感度或将显著上升。若宏观数据不及预期，贵金属市场回调风险可能被放大。金银比已回落至10月初的约78水平，虽较年初逾100的高位有所改善，但仍高于约68的历史均值，显示出一定的修复空间。

　　截至最新交易日，全球最大的白银ETF——SLV的持仓量为15863.15吨，较前一日增加60.79吨，继续维持高位。白银市场的持续强劲表现，不仅引发了投资者的关注，也成为全球市场解读的一个重要窗口。在降息预期加持下，白银价格的走势或将在未来几个月中成为焦点。同时，白银的供需格局和工业需求的结构性变化，也将对贵金属市场的整体逻辑产生深远影响。

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